>Pronóstico de precios del petróleo para los próximos 10 años

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Queridos lectores,

Después de estar dándole vueltas, me he decidido a meterme en este berenjenal que es siempre intentar adelantar por dónde se moverán losprecios del petróleo durante los próximos años. Es un intento muy complicado, y que se presta a ser tomado como motivo de descrédito si tus predicciones se alejan mucho de la realidad. Yo no soy muy bueno en estos menesteres, a decir verdad (aún debo una apuesta por haberme jugado que llegaríamos a los 80 dólares en Julio pasado). Sin embargo, dentro de las actividades que estamos intentando organizar en el CMIMA acerca del Oil Crash nos interesa contar con algún tipo de previsión, y por ello he decidido intentar hacer un poco de análisis para avanzar alguna conclusión. De todos modos, y antes de empezar, quiero hacer una lista de todos los inconvenientes y salvedades que explican por qué no se debe tomar mi estudio como un pronóstico fidedigno del precio en un determinado momento.

Salvedades:

  • La evolución del precio será, siempre, forzosamente, muy nolineal. Por un parte, el hecho de que en este momento la oferta sea muy inelástica (esto es, no se puede variar mucho por más que que demanda haga subir la puja; se estima que actualmente para aumentar la producción de sólo un millón de barriles (sobre los 85 que se producen de media) el precio ha de subir 25$ (!) (fuente).
  • Por otra parte, la misma inelasticidad hace que la volatilidad sea enorme (con lo que las variaciones serán facilmente enormes, dado que la respuesta del mercado al más pequeño signo de cambio es salvaje).
  • Por último, hay muchos factores geopolíticos no modelizables que tendrán un gran impacto en el precio. Por ejemplo, si hay revueltas en Irán, en Venezuela, etc la falta repentina de 2-3 millonesde barriles diarios disparía los precios, mientras que si algún gran país recae o China reduce su consumo o China se sume en una grave crisis, el consumo caerá y con él el precio. Tampoco se puede descartar que alguno de los grandes proyectos de explotación en marcha puedan aliviar la tensión de precios, aunque teniendo en cuenta que perderemos entre 4 y 5 millones barriles/día de producción durante los próximos años es difícil que estos proyectos tengan un impacto cualitativamente apreciable.

Dicho todo esto, establezcamos las hipótesis y el marco de lo que se pretender hacer:

Marco de referencia:

  • Asumiré como primer escenario que la producción de petróleo es constante sobre el período de tiempo analizado.
  • No intentaré hacer una predicción a fecha concreta; mi marco de referencia será el precio medio anual. Con ello asumiré que la tendencia es lo suficientemente fuerte como para ser más o menos modelizable.
  • Hago casi la hipótesis más simplista sobre la tendencia, y es que a un nivel de producción de petróleo constante el precio sube a porcentaje fijo cada año (divergencia exponencial con el tiempo de exponente constante). La hipótesis de que el precio medio sube constantemente es buena para el período 2005-2008, en el que la producción permanece constante; lo de que el aumento sea multiplicativo (es decir, exponencial) y no aditivo (es decir, aritmético) es una hipótesis irrefrendada, únicamente verosímil porque nuestro sistema económico sólo se interesa a los retornos relativos (es decir, porcentuales) y las tasas de inversión dependen del rendimiento, de nuevo, porcentual. Además, su efecto sobre consumo de petróleo de la OCDE (como se discute en un post anterior, “Por qué la fecha exacta del Oil Peak es irrelevante“) és multiplicativo y no aditivo (volveré a esto para argumentar el efecto cuando la producción no es constante). Es por ello posible, aunque no demostrado, que los ritmos de crecimiento del precio sean porcentuales.

Así las cosas, es muy fácil sacar algunas conclusiones:

Análisis:

Basta con tomar una serie histórica de precios de petróleo, como la que se puede encontrar en la Administración de la Información de la Energía de los EE.UU. No quiero hacer un análisis preciso (tampoco creo que sea posible), así que a pesar de su fluctuabilidad me quedo con los valores del barril del petróleo de tipo Brent el primer día del año para el que hay datos:

5/1/2004: 31,02$
4/1/2005: 40,08$
3/1/2006: 61,46$
2/1/2007: 58,85$
3/1/2008: 99,76$
2/1/2009: 39,51$
4/1/2010: 79,25$

Estos datos son poco representativos, porque en alguno de estos años el precio osciló mucho (sobre todo en 2008, que comenzó a 100$, llegó a 150$, cayó a 34$ para empezar después a subir durante 2009); sin embargo, si lo que quiero es caracterizar las tendencias de las medias anuales éstas deberían reflejarse como factor dominante en estos precios (en una versión futura haré un análisis más fino). Hago un estimador (grosero y con amplio margen de error) del Precio Representativo (PR) de un año como el promedio entre el valor de abertura de ese año y el de abertura del siguiente. Por tanto,

PR 2004: 35,55$
PR 2005: 50,77$
PR 2006: 60,16$
PR 2007: 79,31$
PR 2008: 69,64$
PR 2009: 59,38$

Si miramos la variación porcentual interanual, encontramos:

PR 2004-2005: + 43%
PR 2005-2006: +18%
PR 2006-2007: +31%
PR 2007-2008: -12%
PR 2008-2009: -15%

Es evidente que hay un problema con el año 2008; en ese año se produce una transición abrupta, ocasionada por los altos precios del petróleo, que seguramente se dispararon por factores que iban más allá de la demanda. En torno a la transición, todo se vuelve impredictible y más tierra incógnita de lo que ya es de por si este ejercicio de especulación. Por tanto, descartaremos los momentos alrededor de esta transición (el pico se produjo en julio), tomando los valores de precios a 1 de abril de 2008 para calcular el Precio de Referencia Corregido (PRC) de 2008Q1. Para el segundo trimestre no podemos hacer nada, ya que el precio cayó desde Julio durante el resto de 2008, empezando a remontar sólo en 2009, así que la variación 2008-2009 la tendremos que ignorar.

Así pues tenemos:

1/4/2008: 100,28$

Por lo que el PR del primer cuatrimestre de 2008 sería:

PRQ1 2008: 100,02$

Lo cual da una variación del PR2007 al PR Q1 2008 que es del 26%. Anualizar esta variación no es trivial, pero asumiendo que la fecha convencional del PR es el punto medio del período considerado (1 de Julio de 2007 para el PR 2007, 15 de Febrero para el PR Q1 2008) tenemos que esta variación del 26% es para un periodo de 7 meses y medio; convertida a 12 meses representaría una variación del 45%. Así pues tenemos:

PR 2004-2005: + 43%
PR 2005-2006: +18%
PR 2006-2007: +31%
PR 2007-Q12008 anualizado: +45%

lo cual representa una subida media anual del 33%.

Mi hipótesis es que en una situación de suministros ajustados la media de los precios sube alrededor de un 33% anual, algunas veces más, otras menos, hasta ocasionar un nuevo crash porque una parte de la economía no puede seguir este ritmo (en apoyo de esta hipótesis, como ya hemos comentado, el Profesor James Hamilton asegura que los límites de suministro son la causa principal de la actual recesión, ver “Causes and consequences of the Oil Shock of 2007-2008“). Estimo, partiendo de la experiencia del Crash de 2008 que éste se produce unos tres meses después de que el precio llegue a 100$, en un período que dura unos nueve meses, en los que se produce un pico y después cae en picado por la caída de la demanda. Predecir el valor del pico es más o menos imposible, pero sí que podemos adelantar que la economía debilitada no podrá aguantar precios crecientes hasta valores tan altos como 150$, con lo que probablemente el próximo pico será bien menor. Mientras dure la situación de plateau oil, lo único que podemos aventurar es la cadencia de los picos, asumiendo que tras el pico el precio se estabiliza en un valor de unos 40$.

Así pues, partiendo de los 70$ por barril de hoy, de aquí en 15 meses se llegará a 100$, con lo que se producirá el siguiente shock en Julio de 2011. De aquí también se concluye que los tiempos de recurrencia de los shocks petrolíferos serán cada 3 años, siempre en Julio: 2008, 2011, 2014, 2017, 2020,… Es decir, en esta década nos esperan 4 shocks petrolíferos, siempre y cuando asumamos que estamos en el plateau oil.

¿Y qué pasa si empezamos ya, desde hoy mismo, el declive de producción, y éste se sitúa en un verosímil 5% anual? Es de esperar que la restricción de la oferta se traslade en igual porcentaje al incremento de precios anual, al menos en primer orden -aproximación lineal- con lo que el incremento anual de precios del barril de petróleo sería del 38% este año, del 43% el año que viene, del 48% en 2012, etc. Esto hace que la recurrencia de shocks petrolíferos sea cada vez más rápida: en vez de los 36 meses del escenario de plateau oil, se pasa primero a 34 meses, después a 32, después a 30,… Así las cosas, la secuencia de shocks petrolíferos sería: Julio de 2008, Mayo de 2011, Marzo de 2014, Noviembre de 2016, Junio de 2018, Septiembre de 2020,… Es decir, 5 shocks petrolíferos en esta década.

En realidad, todo esto es completamente especulativo; hay muchos factores no lineales que favorecerán que los ritmos sean más rápidos que los aquí indicados y otros que harán que el precio vaya más lentamente, pero como consecuencia de una gran devastación en la economía; se ha de recordar que tan dañino es que el precio suba mucho como que baje mucho, ya que nos saca de la ventana de viabilidad económica. El objeto de este análisis es mostrar que se va a producir un cambio en el ritmo en el que estos eventos catastróficos tendrán lugar, y que pueden sucederse a una velocidad inimaginable con efectos demoledores. Así pues, cuando algunos analistas opinan que en unos meses el precio del petróleo puede ponerse en los 60$ y otros dicen que llegará a 100$, la respuesta correcta es que los dos tienen razón. Y es que la volatilidad causada por el cenit del petróleo no permite un análisis clásico.

Bienvenidos al reino de la volatilidad devastadora.

AMT.

10 comentarios en “>Pronóstico de precios del petróleo para los próximos 10 años

  1. >Molt interessant l'article. Tens calculats les variances? Crec que seria interessant precisament per veure com abans d'arribar al xoc aquesta incrementa. Una estimació de la variabilitat és més útil pel que fa a l'impacte social, ja que si la variabilitat incrementa, incrementa la incertesa i ja sabem que passa amb les 'finances' en períodes d'incertesa, doncs que genera desconfiança què és, al cap i a la fi, la mare dels ous del sistema capitalista…

  2. >Doncs no, no tinc el càlcul de la variància, però és podria abordar. De totes maneres, cal dir que aquesta estimació meva és força grollera i amb un grau d'arbitrarietat força gran; cal anar afinant els arguments.

  3. >¿como afecta el precio del petroleo al precio de la gasolina y el gasoil?

    Aunque parezca una obviedad, no lo es, ya que el precio del combustible esta gravado por bastantes impuestos y la duda es si estos impuestos son constantes, con lo que le afectaría menos.
    Esto podría explicar por qué cuando en 2008 el barril costaba sobre 140 dolares, el gasoil solo subió a 1,3 eur/L en lugar de duplicar su precio hasta los 2,2 eur

  4. >Interesante hace un par de días hemos superado ya la barrera de los 80, que baje que bajeeee…

    Eso me sorprendió mucho, lo increíblemente inelástica que es la oferta de petróleo, ya se enterarán muchos de lo que significa un recurso no renovable.

  5. >En Mayo llegó brevemente a 93$/barril, lo que quizá era un nuevo pico (se comentó aquí en un post); significativamente al poco hubo el plan de rescate del euro (con el patrocinio del FMI) y los recortes de Zapatero. En todo caso, si se consolida este precio por encima de los 80$ es un signo negativo, porque ya hemos comentado aquí que todo el mundo acepta que no debemos pasar de 80$ para no causar mal a la economía…

    Salu2.

  6. >La gráfica que abre este articulo resulta aterradora…. pero desgraciadamente describe el mejor de los escenarios al que podemos enfrentarnos.

    En la gráfica se muestra una secuencia de shocks con unos precios cada vez mas altos. Pero se podría dar el caso en que los picos se fueran reduciendo paulatinamente. En siguiente solo alcanzase los 120$, después solo 105$, 90$, 80$ etc etc.

    Si te paras a analizarlo este segundo escenario decreciente es muchísimo mas negativo.
    La secuencia seria:
    1) La demanda supera la oferta y se dispara el precio del petroleo
    2) El precio del petroleo daña la economía
    3) La crisis económica hace caer la demanda y el precio del petroleo
    4) La economía se recupera y vuelve a aumentar la demanda.

    Que en el próximo pico se alcance un mayor precio, significa que hay dinero para pagarlo. Es decir que la economía ha sido capaz de recuperarse del shock anterior y generar riqueza suficiente para pagar un mayor precio por el petroleo.
    Esto solo se puede conseguir si se logra reducir la dependencia de la economía con el petroleo.

    Esa gráfica refleja el escenario que tu denominarías Tecno-optimista.
    Cada vez iríamos dependiendo menos del petroleo y tendríamos una economía mas fuerte capaz de pagar mayores precios por él.

    El petroleo se iría sustituyendo paulatinamente por Renovables, nucleares u otros combustibles, y el petroleo iría quedando relegado a las aplicaciones mas difíciles de substituir. Tendría un precio muy elevado, pero una economía cada vez mas apoyada en otras fuentes de energía se podría permitir pagar este preció.

    Desgraciadamente, pueden darse una situación mucho peor, una secuencia decreciente de shocks del petroleo.

    Si algún día llegamos a pagar el petroleo a 10.000$/barril, significará que hemos conseguido superar completamente el peak oil. Tendríamos una sociedad que no funciona con petroleo y que puede permitirse el lujo, destinar sus excedentes energéticos a obtener petroleo.

    Esto implicaría que la economía no ha sido capaz de recuperarse completamente del shock anterior. La economía se hiria derrumbando(con altibajos) y cada vez podría pagar menos por el petroleo.
    El petroleo seria cada vez mas barato… pero cada vez seria mas inaccesible.
    Esta situación se dará si no se consigue reducir la dependencia de la economía con el petroleo. La economía se iría hundiendo con la producción de petroleo. Ademas esta situación se retroalimenta… menor precio del petroleo=> menos yacimientos explotables, lo que hace que la caída pueda ser mucho mas abrupta.

    También pueden darse situaciones intermedias… unos cuantos shocks hacia arriba, en los que se iría substituyendo el petroleo. Luego se alcanzaría un punto en el que no fuese posible seguir reduciendo la dependencia y los picos comenzasen a decrecer..

    Esto es un modelo simplificado al extremo como entran muchas otras variables(Fortaleza del Dolar, Revoluciones países musulmanes, Especuladores etc etc) cualquier interpretación del precio del petroleo es tan fiable como el análisis de los posos del café.

  7. >Alb, estoy de acuerdo con muchas de las apreciaciones que haces, aunque permíteme matizar.

    Esa gráfica no es necesariamente tecno-optimista. El precio no es necesariamente a precios constantes, con lo que el precio nominal podría subir. En todo caso, yo también veo más probable que el siguiente pico al menos se dé en un precio más bajo que 147$ por lo que tú dices: la debilidad de la economía. Por otro lado, el precio no prejuzga el volumen de petróleo contratado, que es lo que tú también dices, pero yo no veo claro lo de la substitución. No sé si tal substitución es posible, pero intuyo que no lo es en tan breve espacio de tiempo, y desde luego deberá haber una reducción del consumo energético (y no sólo energético) de la sociedad bastante acusada. Y los números que hago a lo largo del blog muestran que no es fácil mantener el nivel energético actual, y no te digo nada si los demás países quieren llegar a nuestro nivel.

    En todo caso, digo y repito que la variable precio no es la más relevante, porque esconde muchos otros factores más importantes: disponibilidad energética, sobre todo.

    Salu2.

  8. >Sería necesario considerar que la especulación financiera se dará en los próximos años con las commodities. ¿Por qué?, porque pueden; además de que es el búfalo herido, claro.
    Eso implica que incluso se den escenarios posibles pero no probables.
    S2

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